(BFM Bourse) - La société récemment introduite en Bourse publiera ce mardi 4 août ses premiers comptes trimestriels. Plus que les résultats à proprement parler, les investisseurs suivront le message délivré par Elon Musk et la publication sera l'occasion de tester l'appétit pour le risque du marché. Par ailleurs, ces résultats pourraient déclencher des vagues de ventes d'actions sur le marché.

Environ six semaines après ses débuts en fanfare à Wall Street, SpaceX va livrer pour la première fois ses résultats en tant qu'entreprise cotée en Bourse.

Depuis le 12 juin et son introduction à New York, SpaceX déchante . L'action évolue actuellement autour de 108 dollars, soit 20% de moins que son prix d'introduction de 135 dollars, une chute qui atteint même 52% en prenant le plus haut historique du titre, le 16 juin dernier.

La société a été rattrapée par les craintes autour de l'intelligence artificielle (IA), créneau sur lequel SpaceX se positionne via xAi et ses futurs centres de données Colossus. Le marché craint à la fois que l'IA ne tienne pas ses promesses de croissance et que les grands "hyperscalers" (Amazon, Oracle, Microsoft) dépensent comme des paniers percés.

SpaceX a lui-même alimenté ces craintes en émettant 25 milliards de dollars d'obligations quelques jours après avoir récolté 86 milliards de dollars d'argent frais via son introduction en Bourse.

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Un bond des revenus attendus

D'autant que, contrairement à Microsoft, Amazon ou Meta, la société d'Elon Musk n'est pas désendettée. Dans une récente note, S&P estimait que son ratio de dette nette rapportée au résultat brut d'exploitation ajusté s'inscrivait sous 2.

L'agence rappelait surtout que le groupe brûle actuellement du cash et S&P s'attend à ce que la société ne dégage pas de flux de trésorerie positif d'ici à 2029.

Tout ceci a contribué à dégonfler l'enthousiasme du marché pour un groupe qui continue tout de même de s'échanger en Bourse l'équivalent de 76 fois son dernier chiffre d'affaires publié, un multiple dont même Nvidia est très loin (22,3 fois).

"SpaceX apparaît comme un signal d'alerte utile face aux excès spéculatifs et à une dynamique qui s'essouffle", fustige Stephen Innes, de Spi AM.

C'est dans ce contexte que le groupe spatial, de satellites et d'IA publie ce mardi soir ses premier résultats trimestriels.

Selon un consensus S&P Global, les analystes attendent des revenus de 6,85 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, en hausse de 68% sur un an, avec notamment un bond de 176% du chiffre d'affaires tirés de l'IA.

Les bureaux d'études tablent par ailleurs sur une perte opérationnelle de 1,62 milliard de dollars, lestée par la division d'IA (2,3 milliards de dollars).

Degré de confiance du marché

Mais plus que les chiffres, le message de la direction de SpaceX, notamment d'Elon Musk, marquera probablement davantage la rétine des investisseurs. Comme cela est d'ailleurs déjà le cas avec Tesla, l'autre société cotée du milliardaire.

"Nous pensons que les résultats trimestriels ne devraient pas avoir d'importance", ont déclaré vendredi les analystes de Bernstein, menés par Douglas Harned, dans une note adressée à leurs clients et citée par Dow Jones Newswires. "Ce qui comptera, c'est le niveau de confiance affiché par la direction quant à la trajectoire de croissance de l'entreprise", poursuit-il.

SpaceX devra surtout réussir un exercice délicat qui consiste à justifier auprès des investisseurs l'alourdissement de ses dépenses d'investissement ("capex") dans l'IA, à un moment où les investisseurs regardent d'un œil prudent ces dépenses.

Si Amazon a très bien réussi cet exercice au cours de la saison actuelle, Alphabet, Meta et Tesla s'y sont cassés les dents.

Lors de la conférence de Tesla tenue avec les analystes financiers, Elon Musk avait encore promis de dépenser "aussi vite que nous pouvons" sans "trop gâcher".

"Le marché, cependant, n’est plus disposé à financer toutes les promesses futuristes sans se demander ce qu’elles coûtent", objectait Stephen Innes.

Pour cet expert, les résultats de SpaceX seront ainsi l'occasion de mesurer "l'appétit spéculatif du marché" .

Les "lockup" en question

Les opérateurs de marché guetteront également plusieurs indications de la société, notamment les progrès et son plan de vol pour sa fusée entièrement réutilisable Spaceship. À peu près tout l'avenir boursier de SpaceX repose sur le bon développement de ce lanceur qui doit à la fois permettre l'expansion des satellites Starlink et, à terme, l'arrivée de centre de données dans l'espace.

Plus prosaïquement, les résultats de SpaceX revêtiront un caractère critique pour une autre raison : avec la publication de ces comptes, les premiers "lockup" viendront à échéance.

Ces "lockup" sont courants sur l'ensemble des différentes places boursières. Ces clauses correspondent à des engagements que des actionnaires prennent, en acceptant de ne pas acheter ou vendre d'actions sous certaines conditions (comme une durée équivalente à un certain nombre de jours).

Dans le cadre de l'introduction en Bourse de SpaceX, de nombreuses clauses de "lockup" encadrent les participations des actionnaires existants, dont le plus important d'entre eux, à savoir le directeur général et fondateur Elon Musk (qui possède environ 46% du capital).

Si bien que le flottant de la société, c'est-à-dire la part du capital de la société reste faible, avec moins de 5% du total et 629 millions d'actions.

Or l'expiration de l'ensemble des "lockup" pourrait théoriquement mettre sur le marché plus de 6,4 milliards d'actions, selon les calculs de Morningstar. De tels courants vendeurs ne manqueraient pas de peser sur le titre.

La publication des résultats du deuxième trimestre de SpaceX permettra de prendre une première fois la température.

Des impacts sur la gestion passive

L'introduction en Bourse du groupe prévoit l'expiration d'un premier "lockup" deux jours après la parution de ces comptes. "C’est à ce moment-là que les investisseurs ayant investi avant l’introduction en bourse auront la possibilité de vendre près d’un milliard d’actions", résume Morningstar.

Plus exactement, jusqu'à 911,5 millions de titres supplémentaires, soit près de 50% de plus que lors de l'introduction en Bourse, pourraient être cédés.

"Nous pensons que la plupart des actions disponibles seront mises sur le marché, car les vendeurs actuels bénéficient d’un faible coût d’acquisition et ont détenu leurs titres pendant de longues périodes", juge Nicolas Owens de Morningstar.

Selon ce dernier, la baisse de l'action SpaceX peut s'expliquer par ces "lockup". "Il est concevable qu’une grande partie de la récente chute du cours de l’action SpaceX soit précisément due à l’anticipation de la dilution liée à l’expiration des périodes de blocage", explique Nicolas Owens.

"L'ampleur de cette libération potentielle de titres risque de créer une pression technique importante et d'accroître la volatilité du cours de l'action à court terme", considère la société de recherche Zephirin, citée par Dow Jones Newswires.

Morningstar note au passage que l'augmentation du flottant de SpaceX liée à l'expiration des "lockup" pourrait contraindre les gérants de fonds indiciels (ETF) à se renforcer sur SpaceX.

"La raison de cet effet d’entraînement tient au mode de calcul de la pondération d’une action dans les indices, qui reflète la capitalisation boursière d’une entreprise ajustée en fonction du flottant", explique Morningstar.

"Si le cours de l’action reste inchangé, un triplement du nombre d’actions en circulation - comme cela pourrait se produire pour SpaceX d’ici fin septembre - triplerait la capitalisation boursière de l’entreprise. Cela signifierait alors que la pondération de SpaceX serait également multipliée par trois. Cela ne se produit toutefois pas en temps réel, car les fournisseurs d’indices réévaluent généralement le flottant chaque trimestre", développe l'intermédiaire financier.